中金再生启示录    _孙旭东

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(本文见报在第四音级十五个人组成的橄榄球队期股本权益推销W上)。


香港股本权益上市的公司在奇纳河金属再生资源(界分)推销占有率有限公司L
,以下省略“中金再生”)新近爆裂财务锻铁炉丑名,729,香港供给纸张人的监督管理代表颁布发表已将其应用于。股本权益上市的公司作弊景象常事,中金再生能让我感兴趣,从揭晓,标题成绩是沃伦噩梦,中金再生健康状况如何诈骗专业出资者》。据传闻,这家公司一度是32013发布的好业绩,不只招引女性香港华伦、西京投资公司董事长刘洋,加拿大也招引了Warren Ma Lei一家。Power
Corporation
挪威,世上最赚钱的主权偶然发生基金。”

股息和税收开销是试金石玉髓。                                                   


真言实语,我不怕翅膀的心沃伦,但文字切中要害以下报道动机了我的睬:Warren Liu,内幕要紧的非凡的是公司有不乱的股息。。三灾八难的是,中金再生的派息不只很不乱,不受交换句号的情感,长年累月吹捧。。”


利息在一定方式上可以使宣誓上市范围的现实。。优于,我在收到雪球网站掩蔽时答复了出资者。,“简略地说,倘若公司付了很多现钞,大同伙的定标找错误很高。,年度揭晓可信赖上级的。。”


很,中金再生的事例能否指示这一法制生效了呢?据我的观点并非这样的事物。看一眼详细的标明。


1:中金再生2009-2011年派息位置


单位:港元


2009


2010


2011


每股进项


0.54


0.85


1.63


每股派息


0.12


0.16


0.32


派息率


22%


19%


20%

20092011年,虽然中金再生每股派息钱长年累月吹捧,但派息率对立不乱。。不外,断定演的真伪莫辨,利息发工钱能否不乱否要紧。,要紧的是派息率和次要股本权益的定标。。


股本权益上市的公司业绩欺诈,很股息将是欺诈的本钱。。倘若大同伙持股定标较低,利息发工钱率较高,大同伙那一边的出资者分到的股息越多,欺诈的本钱越高。就此案关于,,中金再生
20%利息发工钱率不高;其次要同伙的定标在50%关于,对立较高。专业综合考试思索,中金再生锻铁炉的股息本钱否高。


就像分赃,征税额也测量Frau本钱的要紧目标,而中金再生上税之少使变为一体震惊,公司所得税实践税不小于C。
),这极小于观点税。。


2:中金再生、齐齐盖公司所得税的实践税


单位:111111亿港元


中金再生


齐合地球


2009


2010


2011


2009


2010


2011


除税前范围


5.04


9.45


19.65


5.87


4.82


2.04


所得税


0.25


0.53


0.92


1.68


1.29


0.88


所得税实践税


5%


6%


5%


29%


27%


43%


在奇纳河金属再生资源,从公司的名字,咱们可以察觉这是C公司的次要事情。,这也真的。
2011年为例,中金再生96%开销出生于奇纳河。在如此的情况下,中金再生应向奇纳河交纳公司所得税,观点税必不可少的事物是25%


中金再生年报演示富有税收开销顺利的,但据他宣称,至多在
20102011在无论哪些位置下,实践税不克不及小于10%

战场奇纳河的中间定位金科玉律,本集合两间奇纳河隶属公司扬州亚钢金属推销占有率有限公司及天津铜自彼等首个利市年度起免去两年奇纳河公司所得税,在接下来的三年里,税收开销折半。。二O在过来的年中,两个关系公司缩减了年。。


从演示的另一边目录,中金再生所得税畸低的认为很是使变为一体隐晦,该集合眼前的实践税很低。,次要鉴于澳门隶属公司(战场澳门离开海岸的交换服务合同法规创办的实质)发生的溢利获税务免去。”难道,中金再生的分店中,澳门的分店赢得最大的范围,奇纳河大陆的子


自然找错误,不必不可少的事物是如此的。在中金再生的年报中,主席的揭晓丰富和资产折现力的不计其数的话,但缺少澳门两个词。从计算报表的表述看所得税开销,所得税也因在内地的税前范围和税。


3:中金再生2011年公司所得税


单位:千港元


2011


除税前溢利


1,964,783


在奇纳河的公司所得税税25%


491,196


税务减免除项开销的情感


26,985


非应税收开销入的税收开销情感


-4,351


因联属公司损耗而发生的税务情感


1,441


税税收开销顺利的授予奇纳河关系公司的情感


-1,268


授予澳门隶属公司的税项免去的税务情感


-477,892


未肯定税务走慢的税务情感


4,509


应用先前未肯定的税务走慢


-5,056


另一边未鸣谢的可扣除的量暂时的性特色的税务情感


57,750


应用先前未鸣谢的经销权的暂时的特色


-2,232


不适当的的拨备(超越规则)


1,107


年内税项开销


92,189


我不察觉澳门。,我不察觉为什么公司有偌多免除。。不外,即若澳门内阁真的很大方,其情感力如同也弱大到能让大陆的税务机关直线减免中金再生大陆的分店的税收开销。又,你可以从现钞流量表中领会它。,中金再生
2011不料2003的奇纳河公司交纳了所得税。111111亿港元。


倘若你尽管消受税收开销顺利的,它也属于欺诈的低本钱范围。,而以中金再生这样的事物临时的的上税位置,它差一点可以直线断言它的机能是伪造的。。

知道公司的事情和竞争者是很要紧的。


中金再生锻铁炉事发,短期规定出身于美国。
Glaucus
Research

的一份详细地反省揭晓,据媒体覆盖,揭晓中列出了以下目录
6项疑问。

1、战场正式的环保总局的标明,中金再生旗下仅有广州亚钢、天津铜、宁波子公司和广州铜业四分店有资历出口。,且2011年和2012年出口额弱超越吨,钱万吨,尽管为了获得公司的命令,公司过来两年却不得不平衡每年出口144万吨。

2、公司每月不得不出口。万吨废铜一朝分娩公司遵守债权,公司已变为奇纳河最大的出口铜,但2011年和2012年关税基面指示中金再生并非废铜月出口量前十。相形之下,销售量仅为中金再生赞誉一的竞争者齐合地球却爬坡前十。

32011
年度最大客户(国有公司广州钢铁公司集合)供给所需的黑色金属84%

4、每位职员对公司年开销的奉献1100一元纸币,相当于苹果公司6倍。

5、存货转动率是竞争者的五到六倍。。

6、在筑堤危险打拍子,资金报酬率相似地麦道夫的骗局。,相异的本人阁下圈子的废金属回收公司。


对中金再生打击最大的是前
3条询问,并呈现如此的疑问,无疑要对中金再生的事情、对竞争者和客户有地租的知道。


我睬到,
Glaucus
Research

的第
5如此成绩是建造在财务目标的按照的。,尽管,他们并非愚蠢的行动地计算中金再生的目标,这是与竞争者的喻为。。实则,倘若你不很做,可能性很难碰见中金再生的非凡的。


在中金再生
2011年末资产,应收账户学分和票据入帐52%,从作弊的令人伤心或痛苦的方式断定,这些资产的现实值当疑问。。


4:中金再生应收账户学分和票据周转天数


单位:111111亿港元


2009


2010


2011


营业开销


90.63


225.08


521.41


应收账户学分和票据


25.50


70.21


92.13


应收账户学分和票据周转天数


103


114


64


又,战场年报标明计算的中金再生的应收账户学分和票据周转天数目标却在
2011年内神速少量。通常位置下,倘若股本权益上市的公司在欺诈行动,因它的应收账户学分是虚拟的。,现钞不克不及皱缩。,日就月将,很可能性会有本人吹捧易手,e应收账户分数。不得无可奉告,中金再生的失常景象很能迷惑出资者。从另本人角度看,营业开销的快速增长是蹩脚的的。,它可能性毛毯了这样成绩。。


与气相喻为,呈现非凡的,中金再生的应收账户学分和票据周转天数远高于齐合地球。


5:齐合地球应收账户学分和票据周转天数


单位:111111亿港元


2009


2010


2011


营业开销


23.39


59.32


98.16


应收账户学分和票据



1.30


3.36


应收账户学分和票据周转天数


10


8


12


需求决定的是,很快就可以收到钱吗?我计算过了
A黑色金属冶炼与做事方式——铜工业界股本权益上市的公司2011年内周旋日及周转日标志,所找到的位数仅为21天。并且,在12公司经纪鱼鳞的瞬间项是周旋款子积和。135天)姓中金再生的应收账户学分和票据周转天数(64天)。这就是说,中金再生和齐合地球的顺流地勤劳发工钱货款确凿很快。


6:铜冶炼做事方式工业界A股股本权益上市的公司2011周旋学分和年易手日数


单位:亿元


供给纸张行为准则


供给纸张省略


营业本钱


周旋票据


周旋学分


周旋学分及汇票周转天数



江西铜业


1,069.81


33.00


22.76


19


000630.SZ


铜陵花哨的


668.26


0.98


3


22


000878.SZ


云南云南铜业


312.08


2.89


18.90


25


601168.SH


西部矿业


189.83


2.42


7.77


20


002203.SZ


海亮推销占有率


113.61


0.11


14.10


46


600255.SH


鑫科基面


48.09


1.70


0.83


19


002171.SZ


善意铜业


31.25


0.87


10


002295.SZ


精艺推销占有率


23.98


0.12


0.61


11


601137.SH


Powerway以金属覆盖


21.35


2.46


42


600490.SH


鹏欣资源


3.68


0.02


2


600711.SH


屯矿业


2.35


0.73


0.14


135


600139.SH


西部资源


0.93


0.14


54


总计


2,485.23


41.95


107.34


22


简略算术平衡数


34


中位数


21

警觉股本权益上市的公司作弊行动


回想一下
Glaucus
Research

的第
5条询问,咱们可能性会问,为什么中金再生的应收账户学分和票据转动率远小于齐合地球而存货转动率却截然相反?我猜想,这可能性是因存货欺诈的本钱较高。,对立不轻易骗过旁听生——倘若旁听生工具审计顺序时对公司的应收账户学分尽管函证一下,应环顾库存位置。。

再看一下Glaucus Research
的第
4条询问,据我的观点辨析股本权益上市的公司能否锻铁炉是个好主意。。   实在,与宇宙相形,咱们可以领会非凡的。。2011年,中金再生的营业开销是齐合地球的倍,又,中金再生当年除董事外另一边职员的薪酬及工钱不料111111亿港元,气是地球一切的。111111亿港元。到这程度看,中金再生很可能性连对工人薪酬锻铁炉都觉得打扰人的。

辨析到嗨,咱们会碰见中金再生的锻铁炉远称不上天衣无缝。实则,Glaucus
Research

能收回对中金再生的第
3有侥幸身分在。。很大程度上股本权益上市的公司缺少演示大客户的详情。,而中金再生却演示了其出生于广钢集合的销售开销,鉴于关系方是GISE。即若中间定位市也缺少使连续。,中金再生的锻铁炉程度很难说High到哈佛。


据我看来可能性当然啦。
A股股本权益上市的公司锻铁炉程度比中金再生高,若非这样的事物,一段时间先前IPO反省风暴,代表弱命令审计员做偌多任务。,如公司所有的中止近三年之久。、考察公司供应国和客户等。。

成绩的关键在于公司欺诈。A股本权益上市生产力过高,因而有些公司心甘花很多钱来伪造它。。中金再生在香港上市,其市盈率仅为倍。作为类比,新近A股本权益推销臭名昭著的的诈骗单位300268市盈率成绩高达倍。

关于为什么“股神”刘央会栽在中金再生随身,这可能性是因她爱情上下挑剔的股本权益。,缺少对使具有特性公司要紧性的听说。新闻工作者一度问,你的衔接方式,上下看策略是要紧的吗?,或许更要紧的是从底部的看勤劳和公司:


连贯法是实质的可塑度,偶尔,更要紧的是要看策略比看图片,偶尔候看股本权益是很要紧的。,这是本人需求战场推销找头来断定的静态审阅。。详细来说,率先,咱们不得不领会使处于某种特定的情况之下。、大涌流,在奇纳河最大的风险是什么?的不不乱性和随意性的策略,如此,咱们不得不领会策略找头对完全使处于某种特定的情况之下的情感。;瞬间,看每个勤劳的使相同句号。、策略基调与正式的遭受度,非凡的整整,要遵照每本人勤劳的拐点。;第三要真正装入本人勤劳,分享社会地位35年增长太空。


对立来说,看杰出的公司喻为轻易。,不懂公司,会见10你必不可少的事物老是听说。

成绩是,倘若股本权益上市的公司锻铁炉不敷警觉,当时的会见100次公司可能性也碰见没完没了中金再生在的成绩。

请睬,我并找错误说刘洋的选股是蹩脚的。。实在,警觉性太高、过于谨慎了,降低意义很多赚钱的时机是可能性的。。我尽管觉得,作为本人自下而上选股的意义出资者必不可少的事物从中金再生如此事例中自创一下Glaucus
Research

的辨析技术,但是,警觉股本权益上市的公司作弊。

培养中,请等一会儿。

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